【家電資訊-家電新聞 - 上市企業，光大估值作者：編輯】

　　智通財經APP獲悉，證券光大證券發布研報稱，家電景氣2024年1-4月，持續家電(中信)板塊漲跌幅為+19.54%(排名第一)，修復高股息+業績預期上修支撐股價的空調強力表現。白電龍頭的延續業績增長由多因素決定(更新需求、利潤留存、光大估值海外業務、證券 產品升級)，家電景氣房地產竣工對于業績的持續影響有限;白電龍頭的動態股息率在5%以上，明顯高于10年期美債/中債收益率，修復當前對內外資的空調吸引力都較強，持續看好白電龍頭估值修復。延續2024Q2空調行業排產同比增長雙位數、光大估值渠道庫存水位較低、一線廠商數據增長較快。23H2、24年1-3月家電出口金額分別同比+9%、+16%，預計24H1出口延續去年下半年趨勢，看好品牌出海方向。

　　建議關注標的：海信視像(600060.SH)、石頭科技(688169.SH)、科沃斯(603486.SH)、美的集團(000333.SZ)、格力電器(000651.SZ)、億田智能(300911.SZ)、火星人(300894.SZ)、小熊電器(002959.SZ)、蘇泊爾(002032.SZ)、極米科技(688696.SH)。

　　光大證券主要觀點如下：

　　行情復盤&外部環境：成本同比略有提升，靜待國內地產及海外市場邊際向好

　　23年全年及24年1-4月家電行業跑贏滬深300大盤，地產復蘇、消費回暖是催化因素。行業的外部經營環境：(1)成本紅利：2024年4月，冷軋板、銅、鋁、塑料(ABS)價格分別同比-6%、+11%、+8%、+6% ，成本紅利逐步收斂，同時考慮到原材料價格相對平穩以及家電龍頭的順價能力，預計2024年是原材料影響偏中性的一年。(2)地產復蘇：2024年1-3月新房銷售市場尚未回穩，1-3月全國商品房銷售面積累計同比-19.4%，1-3月房地產竣工面積累計同比-20.7%。(3)海外市場：美國耐用消費品庫存高，家電零售韌性高主要系居民超額儲蓄仍有半年左右消耗過程，考慮到美國房地產貸款利率有所下行，市場預期美國房地產基本面有上修可能，建議關注耐用品去庫節奏以及結構性補庫機會。

　　白電(超配)：空調周期持續性或超預期，建議重點關注

　　(1)國內：24年1-3月空調行業內銷出貨同比+17.0%，3月內銷出貨量出現同比上升。空調周期的持續性或超預期(渠道低庫存+經濟逐步復蘇)，建議重點關注。空調價格方面，線上24年3月格力均價3842元/臺(同比+1.7%)，美的均價3807元/臺(同比+10.5%)，線下3月格力/美的零售均價同比+1.2%/-6.2%。冰箱需求延續穩健增長趨勢，洗衣機需求回落，1-3月冰箱/洗衣機行業內銷出貨同比+8.3%/-0.3%，冰洗需求以更新為主且高端化趨勢明顯，居民消費意愿恢復后冰洗需求的復蘇會更明顯。

　　(2)海外：24年1-3月空調行業出口同比+22%，預計海外需求在2024年上半年延續增長趨勢。整體來看，白電的估值水平是消費品中最低的子行業之一，其業績穩定性以及宏觀因子催化將推動估值中樞向上回歸，建議超配白電，推薦美的集團(24年凈利潤增長預期如上修會帶來股價彈性)，建議關注格力電器(低估值高股息，國內經濟復蘇的彈性最大)、海爾智家(股價向上的動力來自海外β見底回升) 。

　　大廚電(標配)：基本面仍在筑底，關注地產銷售低迷帶來的估值變化

　　2024年3月，油煙機行業全渠道零售額同比+1.9%，銷售同比小幅回升;集成灶行業全渠道零售額同比-14.3%，其中線上/線下銷售額降幅收窄(同比-42.4%/-9.3%)。大廚電特別是油煙機領域的良好發展或受房地產竣工數據推動，關注地產數據低迷帶來的估值變化，推薦老板電器，建議關注億田智能、火星人。

　　廚房小家電(標配)：行業整體偏弱，美的表現突出

　　2023Q4廚房小家電行業線上銷售額同比-21%，行業整體偏弱，其中美的、九陽、蘇泊爾、小熊銷額同比-5%/-27%/-26%/-30%。美的表現突出，銷額優于行業平均。九陽股份靜態數據較弱，新管理層到位后正在更新產品和渠道。蘇泊爾線上渠道改革效果顯著，外銷去庫存已完成，核心觀測點是補庫持續性/海外需求延續性。消費回補會逐步傳導至強可選屬性的廚房小家電板塊，建議關注可選消費復蘇進度，推薦小熊電器，建議關注蘇泊爾。

　　清潔電器(標配)：參與者利潤訴求變強，競爭環境有望改善

　　1)掃地機方面，24年2-3月以來行業龍頭密集推新，通過新款拉高客單價+老款降價的方式，科沃斯、石頭均補齊各價格帶產品矩陣，形成3000/4000/5000元價格帶系列產品應對行業競爭。 2024Q1掃地機行業線上銷售額同比+36%，增長趨勢向上(行業23Q3、23Q4銷額同比分別為+0%、+17%)。進入2024年，科沃斯在通過老款降價的方式應對石頭P10 3000元價格帶的基礎上，主動補齊T30系列(3000元價格帶)新機型進行防御，并推出T30 PRO 、X20S往中高端價格帶擴張產品矩陣;追覓在23年均價及份額雙提升并成功守住高端份額，在24年有望爭取低價格帶份額;石頭則在完整產品矩陣的基礎上進行防御并有可能往2500元價格帶擴張產品矩陣。

　　2)洗地機方面，9月以來添可經營變化較大，通過芙萬2.0/3.0系列降價+全功能產品推新(芙萬CHORUS PRO AIR/芙萬WIPERPRO)。2024Q1洗地機行業銷售額同比+21%，較23Q2、23Q3增長趨勢向上，其中二線廠商增速更快。進入2024年，24Q1行業均價下滑明顯，但隨著添可主動降價至2200元，美的均價提升至2000元，頭部品牌均價差距進一步縮小，加之追覓、海爾等品牌不再追隨添可降價，行業均價預計企穩，24Q2開始競爭趨緩。考慮到相關股票估值較低，同時清潔電器賽道的長期增長潛力仍然較高，推薦石頭科技，建議關注科沃斯。

　　黑電&智能微投(標配)：彩電出口高景氣，智能微投景氣度短期承壓

　　彩電方面，24年3月行業銷量同比-8.6%，其中內銷同比-13.6%，外銷同比-6.8%，3月彩電內外銷同比均下滑明顯。競爭格局方面，線上海信銷售額份額繼續保持，線下海信表現一貫強勢。智能微投行業增長萎縮，LCD投影和激光產品熱銷。2023Q4智能微投行業銷售額同比-31%，其中極米、堅果、峰米、當貝銷額分別同比-29%/-93%/-79%/-27%。極米在3000元以下投影市場面臨LCD投影的激烈競爭，銷售面臨較大壓力。海信系公司股權激勵充分，業績兌現度高，建議關注受益競爭格局改善+面板價格下行的彩電龍頭海信視像，同時關注智能微投的長期滲透率提升(極米科技)。

　　風險提示：宏觀經濟不及預期，地產銷售不及預期，人民幣升值超預期，原材料漲價超預期。

免責聲明：家電資訊網站對《光大證券：家電估值持續修復 空調景氣延續》一文中所陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔全部責任。

本網站有部分內容均轉載自其它媒體，轉載目的在于傳遞更多信息，并不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責，本網站無法鑒別所上傳圖片或文字的知識版權，本站所轉載圖片、文字不涉及任何商業性質，如果侵犯，請及時通知我們，本網站將在第一時間及時刪除，不承擔任何侵權責任。聯系QQ：411954607

本網認為，一切網民在進入家電資訊網站主頁及各層頁面時已經仔細看過本條款并完全同意。敬請諒解。